Im aktuellen Fondsjournal der 3 Banken Generali KAG beantwortet Geschäftsführer und Börsen-Kenner Alois Wögerbauer einige an ihn gerichtete Anleger-Fragen. Zum Beispiel:

SIND AKTIEN ÜBERTEUERT?

Meine 30-jährige Berufserfahrung hat mich eines gelehrt: Geldanlage ist immer eine relative Welt. Und Basis dieser relativen Betrachtung ist der Zins. Ein langfristig verlässlicher Bewertungsindikator wird technisch als „Aktienrisikoprämie“ bezeichnet. Dies ist der Vorsprung der Unternehmensrendite zum Zinsumfeld. Zur Illustration ein vereinfachtes Beispiel. Nehmen wir an, ein Unternehmen, ein Markt oder auch der Weltindex sind mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 20 bewertet. Dies bedeutet, dass eine Aktie mit einem symbolischen Preis von 100 EUR einen Gewinn pro Aktie von 5 EUR macht. Diese 5 EUR Gewinn in Relation zu 100 EUR Kurs ergeben eine Gewinnrendite von 5 Prozent. Und eben diese 5 Prozent sind in Relation zu setzen mit den Ertragsmöglichkeiten der theoretisch risikolosen Staatsanleihe. Wenn diese Staats- anleihe 5 Prozent bringt, dann sind 5 Prozent Aktienrendite relativ wenig. Wenn die Staatsanleihe so wie jetzt sich je nach Land um Null oder da- runter bewegt, dann sind die gleichen 5 Prozent Aktienrendite sehr viel. Oder anders gesagt: Wenn eine Aktie heute das gleiche Kurs-Gewinn-Verhältnis hat wie im Jahr 2010 oder im Jahr 2000, dann ist diese Aktie unter Berücksichtigung der Zinsen von heute eindeutig billig. Die Antwort daher: NEIN. Die Aktienmärkte sind insgesamt nicht überteuert. Einzelne Unternehmen oder Branchen sind wie immer isoliert zu betrachten.

KOMMT DIE GROSSE GELDENTWERTUNG?

Crash-Propheten, die rein zufällig meist auch gerade ein aktuelles Buch promoten, ziehen wieder mit dieser These durchs Land. Manche vertreten diese These seit der EURO-Krise 2012 und sind daher im achten Jahr des Irrtums. Dazu kommt, dass Österreicher und Deutsche aus historischen Gründen eine bemerkenswerte Angst vor Inflation offenbar in sich tragen. In den vergangenen 10 Jahren lag die heimische Inflationsrate bei im Schnitt 1,8 Prozent pro Jahr. Eine Inflation der Asset-Preise wie Immobilien hat aufgrund der Geldmengenausweitung der Notenbanken zweifelsohne stattgefunden. Eine echte Inflation auf Basis der Verbraucherpreise allerdings nicht, ohne an dieser Stelle auf die Diskussion über die Berechnung eben dieser Kennzahl einzugehen. Es mag sein, dass die Inflation im laufenden Jahrzehnt einen Tick höher sein wird als im abgelaufenen. Ob 1,8 Prozent oder 2,5 Prozent per anno macht aber nicht den dramatischen Unterschied. Viele Theoretiker übertragen die Schablonen der 1930er-Jahre auf das Umfeld der 2020er-Jahre. Ohne respektlos gegenüber Geschichte zu sein. Ich glaube nicht, dass man das Umfeld von vor knapp 100 Jahren einfach übertragen kann auf die digitalisierte Welt von heute. Die Antwort daher: NEIN. Die große Geldentwertung und Inflation stehen nicht vor der Tür. Viele Propheten übersehen eine einfache Tatsache. Für eine Inflationswelle braucht man ein Umfeld von Güterknappheit. Von den meisten Gütern haben wir aktuell aber zu viel und nicht zu wenig...