Sind Schwellenländer Aktienmärkte zweiter Klasse? (Robert Halver, Christoph Scherbaum)

Früher führte der Begriff „BRICS“ noch zu Entzücken bei Anlegern. Die Frohlockungen heutzutage sind weniger euphorisch. In Asien können Überhitzungen bei staatlichen und privaten Krediten nicht geleugnet werden. Und in China erinnern die kolossalen Ineffizienzen bei vielen Staatsunternehmen an die VEB’s – die Volkseigenen Betriebe – der ehemaligen DDR. Selbst der früher so unverwüstliche Export ist längst keine holperfreie Einbahnstraße mehr.

Angst um Asien oder die volksrepublikanische Wirtschaft Chinas muss sich dennoch niemand machen. Selbst wenn China sich die Schmach öffentlich nicht eingestehen will, ist dennoch sonnenklar, dass alle Kreditprobleme mit Notenbankliquidität bekämpft werden wie Pflanzenschädlinge mit Pestiziden. Es wäre ungerecht, Peking für diese Umweltschädigung zu kritisieren. Auch die Notenbanken in den USA, Europa und Japan gehen nicht als „Grüne“ durch. Und auch in anderen Schwellenländern ist ein Zinserhöhungszyklus so unwahrscheinlich wie summende Bienen im kalten Winter.

Export ist gut für Schwellenländer, aber nicht gut genug

Sicherlich tut die deutlich verbesserte Weltkonjunktur der chinesischen und asiatischen Industrie gut. Doch nur auf einem Zylinder, nur auf Außenhandel, will Asien nicht mehr laufen. Und als Billigheimer, als Billigproduzenten will man auch nicht mehr auftreten. Nein, man will viel mehr die knallharte Transformation zum High Tech-Standort. Man begreift Digitalisierung als Jahrhundertchance, den klassischen Industrienationen – denen man bislang industrietechnisch weit unterlegen war – den Kampf anzusagen. Dem Ziel, ein industriell wettbewerbsfähiger Global Player zu werden, dienen auch die zahlreichen Vampir-ähnlichen Angriffe asiatischer Firmen auf europäische und speziell deutsche Technologieunternehmen. Mit deren innovativem Frischblut soll die Anämie z.B. konkurrenzschwacher Staatsbetriebe in China beendet werden. Der Schwerpunkt liegt auf mittelständischen Unternehmen. Doch auch Engagements in deutschen Vorzeigeunternehmen wie zuletzt bei Daimler werden keine Seltenheit bleiben. Und je mehr Investoren aus Asien in europäischen Unternehmen mitmischen, umso wirtschaftlich einflussreicher wird Peking. Man sollte nie vergessen, dass China einen ganzheitlichen Systemansatz verfolgt. Jedes einzelne Unternehmen hat den übergeordneten politischen Interessen der KP zu genügen.

Schürt China Abhängigkeiten? Nein, niemand hat die Absicht, eine Mauer zu bauen

Überhaupt, der geostrategische Rückzug Amerikas und die Kakophonie vor allem in der EU sind doch für China ein gefundenes Fressen, seine Weltwirtschaftsambitionen zu beschleunigen. Es ist absurd, wenn nicht mehr Amerika, sondern China den globalen Freihandel mit dem Aufbau eines interkontinentalen Infrastruktur-Netzes zwischen Asien, Europa und Afrika verteidigt. Späterer massiver Einfluss und Abhängigkeiten sind nicht zufällig, sondern beabsichtigt.

An dieser „Infrastruktur-Diplomatie“ arbeitet China konsequent und nachhaltig. Diese Kontinuität zeigt sich auch in der geplanten, unbegrenzten Amtszeit des chinesischen Staatspräsidenten. Warum auch nicht? Immerhin sind ja auch Könige und Päpste lebenslang im Amt.

Keine neuen Systemrisiken in Sicht

Fundamental spricht für die Schwellenländer auch die unverhohlene Abkehr der USA von der Strong Dollar-Politik. Markante Zinserhöhungen und scharf ansteigende Anleiherenditen mit der Folge massiver Dollar-Aufwertungen sind nicht zu erwarten und führen daher nicht wie zu Zeiten der Asienkrise 1997/98 zu einer massiven asiatischen Kapitalflucht nach Amerika. Daneben bleibt auch der Schuldendienst auf die mehrheitlich in US-Dollar aufgenommenen Kredite der Emerging Markets ohne Verteuerungen durch Währungsabwertungen finanzierbar. Da übrigens auch die EZB auf einen möglichst schwachen exportfreundlichen Euro achtet, drohen neben Dollar- auch deutschen Anlegern bei Aktienengagements in den Emerging Markets keine Währungsverluste.

Zusätzlich kommen den Schwellenländern verbesserte Kreditwürdigkeiten zugute. Mittlerweile gelten manche Schwellenländer Asiens als weniger ausfallgefährdet als Italien und Portugal. Und das, obwohl letztgenannte unter der Obhut der EZB und der zunehmenden europäischen Schuldenhaftungsunion stehen.

Aktien der Schwellenländer müssen Vergleich mit Industrieländern nicht mehr scheuen

Zwar sollten die von der KP in Peking veröffentlichten übertriebenen Wachstumszahlen als chinesisches Volksmärchen eingestuft werden: Zu schön, um wahr zu sein. Doch es ist nicht dramatisch, dass die Emerging Markets nicht mehr an die früher üppigen Wachstumsraten anknüpfen können, im Gegenteil. Lieber überschaubares, nachhaltiges, substanzstarkes als blasenhaftes Wachstum, das früher oder später platzt.

Dennoch ist das Gewinnwachstum der Unternehmen in den Schwellenländern formidabel und stützt den Aktienaufschwung zusätzlich.

Zudem sind Aktien der Schwellenländer im Vergleich zu den USA, Eurozone und Deutschland mit deutlich niedrigerem Kurs-Gewinn-Verhältnis ausgestattet.

Angesichts ihrer stabilen Fundamentaldaten und mit Blick auf die zunehmende geopolitische Bedeutung ist die markante Performance-Lücke der Schwellenländer zu den etablierten Industrieländern nicht mehr gerechtfertigt.

Auch in den Schwellenländern trennt sich die Spreu vom Weizen

Allerdings laufen die asiatischen Aktienmärkte den lateinamerikanischen den Rang ab. Große und konsumstarke Binnenmärkte auch in Indien und Indonesien sowie eine stetig wachsende Bedeutung asiatischer Unternehmen in Zukunftsbranchen wie Internet, Elektromobilität und Digitalisierung zählen mehr als die Stabilisierung der Rohstoffpreise für z.B. Brasilien. Aufgrund der Opec-Spaßbremse Schieferöl ist deren Fortsetzung ohnehin mehr als fraglich.

Die Schwellenländer spielen in der Champions League der internationalen Aktienmärkte mit. Also besteht genügend Anlass, im Depot etwas Platz für Aktien vor allem der asiatischen Schwellenländer zu machen. Regelmäßige Aktiensparpläne sind dazu ein vortreffliches Instrument.

Ein Beitrag von Robert Halver.

Robert Halver ist Leiter Kapitalmarktanalyse bei der Baader Bank AG. Das Haus mit Sitz in Unterschleißheim bei München ist eine der führenden Investmentbanken in Deutschland und Marktführer im Handel von Finanzinstrumenten. Halver beschäftigt sich seit 1990 mit Wertpapieren und Anlagestrategien.

Rechtliche Hinweise / Disclaimer und Grundsätze zum Umgang mit Interessenkonflikten der Baader Bank AG: http://www.bondboard.de/main/pages/index/p/128.

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