Das marktbeherrschende Thema bleibt aber nach wie vor das Inflations-/Zinsgespenst. Dementsprechend fieberten die Investoren mit Spannung den US-Inflationsdaten für Mai entgegen, wobei man im europäischen Handel zudem auch noch gespannt auf die Sitzung der Europäischen Zentralbank blickte. Beide Events standen am Donnerstag am Tapet, wodurch die bis dahin vornehme Zurückhaltung der Investoren wohl kaum zu überraschen vermochte. Dreh- und Angelpunkt war und ist natürlich wie die Zentralbanken in Europa und in der kommenden Woche auch in den USA auf den spürbaren Inflationsdruck reagieren. Im Falle der EZB fiel das Ergebnis bzw. die Wortwahl der EZB-Präsidentin Christine Lagarde aber wie erwartet aus. Zwar mussten die Währungshüter angesichts des Wirtschaftsaufschwunges und der anziehenden Preissteigerung ihre Prognosen (Inflation: von 1,5 % auf 1,9 % und Wirtschaftswachstum: von 4,0 % auf 4,6 %) anheben, allerdings bezeichnete sie im selben Atemzug den zugrundeliegenden Preisdruck als verhalten und bestätigte die aktuelle Geldpolitik. Betont wurde auch, dass jegliche Diskussion zum PEPP-Ausstieg zu früh wäre, was offensichtlich die Marktteilnehmer beruhigte.

Wie auch im Chart der Woche ersichtlich ist, fielen die US-Inflationsdaten weniger erfreulich aus: Mit einem Anstieg im Mai auf 5,0 % fiel der Preisdruck im Jahresvergleich klar höher als die erwarteten 4,7 % aus, was die Gefahr einer gegen den bisher erklärten Willen der US-Notenbank schnelleren Abkehr der ultralockeren Geldpolitik wohl wieder etwas schüren dürfte. Der Markt reagierte aber unerwartet tiefenentspannt auf den Preisschub, was wohl auch am sich zwar stetig verbessernden aber nach wie vor etwas hinterherhinkenden US-Arbeitsmarkt liegen dürfte. Dementsprechend bleibt es höchst interessant wie die Fed in der kommenden Woche das Spannungsfeld zwischen dem aktuellen Inflationsdruck und dem noch nicht in Schwung gekommenen US-Arbeitsmarkt auflösen wird.

Unter dem Strich fühlen wir uns aufgrund der Datenlage mit unserer Halten-Empfehlung für Q3 sehr wohl. Da die USA im Konjunkturzyklus klar vor Europa liegt, wird dort die Rücknahme der Wertpapierkäufe (Tapering) mit großer Wahrscheinlichkeit auch früher stattfinden. Da der US-Preisdruck nicht nur auf die Corona bedingten Verwerfungen der Logistikketten zurückzuführen ist, sondern auch eine eigene Inflationsdynamik zugrunde liegt, gehen wir davon aus, dass die Tapering-Diskussionen bereits im Spätsommer/Herbst einsetzen dürften. Dies dürfte wohl die positive Kombination aus Gewinnwachstumsdynamik, Konjunkturoptimismus und Wiederöffnungsfantasie überlagern und zu einem deutlich holprigeren Verlauf über die Sommermonate führen."