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S IMMO

Ergebnisentwicklung

S Immo präsentierte starke Zahlen zum ersten Halbjahr 2017. Die Gesamterlöse betrugen EUR 97,5 Mio. und übertrafen damit den Wert des Vorjahres um 2,3%. Die darin enthaltenen Mieterlöse machten EUR 58,5 Mio. aus und lagen exakt auf dem Vorjahresniveau. Das EBITDA konnte im ersten Halbjahr 2017 auf EUR 43,8 Mio. (Vj: EUR 43,0 Mio.) gesteigert werden. Das Bewertungsergebnis lag bei EUR 69,3 Mio. und führte in weiterer Folge zu einem Periodenüberschuss von EUR 72,4 Mio. Der FFO I, der eine wesentliche Kennzahl für die operative Performance eines Immobilienunternehmens darstellt und keine Verkäufe von Bestandsobjekten beinhaltet, betrug im 1HJ 2017 EUR 26,7 Mio. (1HJ 2016: EUR 19,0 Mio.).

Kommentar zum Kreditprofil

Das Ziel, die Kennzahl FFO I bis Ende 2018 von über EUR 40 Mio. zu verbessern, wurde bereits im GJ 2016 mit EUR 40,1 Mio. erreicht. Die Gearing-Ratio wurde zwar während der letzten fünf Jahre kontinuierlich verbessert, diese sollte allerdings noch optimiert werden (Juni 2017: 139,5%). Die EK-Quote lag Ende 1HJ 2017 bei 36,7%. Die Loan-to-Value-Ratio (Immobilienvermögen / Nettoverschuldung (inkl. Genussscheinkapital)) blieb mit 56,9% auf dem Niveau vom Ende 2016. Aufgrund der Verbesserung der Verschuldungskennzahlen seit 2010 halten wir im Peer-Vergleich niedrigere Spreads für die 2019 und 2021 fälligen Anleihen als gerechtfertigt. Daher erachten wir diese Anleihen weiterhin als unterbewertet. Die restlichen Anleihen mit Fälligkeiten 2025 und 2027 halten wir diese für neutral: Grund ist das geringere ausstehende Volumen.

Unternehmensziele

Das attraktive Portfolio und aktuell 22 Projekte mit einem Investitionsvolumen von rund EUR 600 Mio. sprechen weiterhin dafür, dass sich der positive Trend auch in Zukunft fortsetzen wird. Investitionsseitig wird das größte Potenzial vor allem in deutschen Städten wie zum Beispiel Leipzig oder Dresden gesehen. Das Unternehmen ist bestrebt, die Finanzierungskosten weiter zu senken. Für die nächsten sechs Monate erwartet das Management eine weitere positive Entwicklung der Märkte, deutliche Fortschritte bei den laufenden Projektentwicklungen und ein erfolgreiches Jahresergebnis.

Risiken

S Immo betreibt eine freundliche Aktionärspolitik: Seit dem GJ 2011 schüttet S Immo Dividenden aus und laut Management soll dies weiter fortgesetzt werden. Die Dividende wurde in den letzten sechs Jahren auf Basis der guten Jahresergebnisse mehrmals erhöht. Das Gearing befindet sich noch auf einem hohen Niveau.