Snapchat Quartalszahlen - Die Blase platzt (Aktie: -24 Prozent) (Gastautor, Christoph Scherbaum)

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11.05.2017, 5939 Zeichen

Snap Inc (WKN: A2DLMS / ISIN: US83304A1060), das US-amerikanische Unternehmen hinter Snapchat legte heute erstmals die Quartalszahlen auf den Tisch. Die Zahlen enttäuschen auf ganzer Linie, ein weiterer erheblicher Verlust steht zu Buche. Doch vor allem das schwächelnde Benutzerwachstum drückt auf die Stimmung. 

• Snap Inc. veröffentlichte am Mittwochabend nachbörslich zum ersten mal Quartalszahlen.
• Der Umsatz liegt im ersten Quartal mit 149 Mio. USD unter den Wallstreet-Erwartungen von rund 158 Mio. USD.
• Der durchschnittliche Umsatz pro User (ARPU) lag mit 0,90 USD 181 % höher als im vergangenen Jahr.
• Zu Buche steht dennoch ein Gewinn je Aktie von -2,31 USD, der Analystenkonsens lag bei -2,05 USD.

Snap Inc, das US-amerikanische Unternehmen hinter der Instant-Messaging App Snapchat legte am Mittwochabend nach Börsenschluss die ersten Quartalszahlen auf den Tisch. Heiß erwartet waren die Quartalsergebnisse vor allem deshalb, da belastbares Zahlenmaterial bis zuletzt nicht vorhanden war.

Klar war hingegen, das die Aktie im Lichte der vermeintlich dramatisch hohen Bewertung empfindlich auf Abweichungen vom Analystenkonsens reagieren würde.

Was bisher geschah

Der Börsengang selbst bereitete vielen Börsianern bereits Kopfschmerzen. Mit einem Verlust von knapp einer halbe Milliarde US-Dollar war eine Zielbewertung von rund 25 Mrd. USD astronomisch. Kurz nach dem Börsengang sollte sich das Unternehmen nochmals erheblich verteuern, doch auch das ansehnliche Umsatzwachstum konnte diesen Preis nicht rechtfertigen. Wie kann die Bewertung eines wachstumorientierten Unternehmens also in einen sinnvollen Kontext gesetzt werden?

Das Kurs-Umsatz-Verhältnis ist hierbei eine Kennzahl, die bei vergleichbaren Wachstumsaktien gerne herangezogen wird. Insbesondere bei Internet-Tech-Werten macht das Sinn, schließlich fehlt eine bewertbare Substanz. Der Börsenwert wird vielmehr über die Zukunftsaussichten generiert. Das Letztere über einen erheblichen Ermessensspielraum verfügen, ist selbstverständlich.

Doch ein Vergleich gab bereits zum Börsengang ein recht eindeutiges Indiz. Der Snap IPO stellte selbst die Börsengänge von Twitter und Facebook in den Schatten. Das Kurs-Umsatz-Verhältnis von Snap lag bei über 60 und somit weit abgeschlagen an der Spitze.

Die aktuellen Quartalszahlen

Unter dem Strich verfehlte Snap Inc. im ersten Quartal die Analystenerwartungen. Mit einem Verlust von 2,31 USD liegt das Unternehmen nochmals deutlich unter den Prognosen von -2,05 USD. Das klingt zunächst tragischer, als es ist. Denn ein deutlicher Verlust wurde ohnehin erwartet. Wichtiger ist bei stark wachstumsorientierten Werten wie Snap Inc. die Entwicklung von Umsatz und Nutzerzahl.

Doch auch in puncto Umsatz können die Wallstreeterwartungen nicht getroffen werden. Dieser liegt im ersten Quartal mit 149 Mio. USD deutlicher unter den Wallstreet-Erwartungen von rund 158 Mio. USD. Der durchschnittliche Umsatz pro Nutzer konnte im Vergleich zum Vorjahr um 180 % auf nunmehr 0,90 USD gesteigert werden, lag noch im letzten Quartal hingegen bei 1,05 USD.

Entwicklung der Nutzerzahlen enttäuscht

Auch die Zahl aktiver Nutzer (aktuelles Quartal: 166 Mio) wurde mit 167 Mio. überschätzt, was im Zuge eines zuletzt ohnehin schwächeren Nutzerwachstums besonders negativ aufgenommen werden dürfte.

Die Entwicklung der Anzahl aktiver Nutzer ist bei Netzwerkgütern wie Facebook, Twitter und Snap eines der wichtigsten und gleichzeitig sensibelsten Bewertungskriterien, was vor allem auf die speziellen Charaktereigenschaften von Netzwerkgütern zurückzuführen ist.

Märkte für Netzwerkgüter, die dadurch gekennzeichnet sind, dass der tatsächliche Produktnutzen von der Anzahl anderer Nutzer abhängt, sind häufig Schauplatz aggressiver Wachstumsstrategien.Grund hierfür ist, dass sich langfristig stets nur ein Dienst durchsetzen kann. Konsumenten eines Dienstes mit geringerer Nutzerzahl wandern früher oder später zu größeren Angeboten ab. Eines vieler Beispiele für diesen Effekt sei das soziale Netzwerk StudiVZ, dessen Nutzerzahl trotz einer gewissen Bekanntheit in Deutschland nahezu vollständig zu Facebook abgewandert ist.

Unter dieser Prämisse zielen Wachstumsstrategien von Unternehmen mit Netzwerkgütern also nicht nur auf höhere Marktanteile, sondern gar auf Vorreiter- und Monopolstellungen im jeweiligen Zielgruppensegment ab.

Die Konsequenz: Ein enttäuschendes Nutzerwachstum verändert also nicht nur die kurzfristigen, sondern auch die langfristigen Erfolgsaussichten. Unter diesem Aspekt enttäuscht Snapchat eindeutig.

Facebook kontert aggressiv

Auch die Konkurrenz weiß um diesen Umstand. Facebook (WKN: A1JWVX / ISIN: US30303M1027) versucht hierbei bereits seit einigen Monaten, durch das Kopieren von Snapchat-Funktionen und Integration in den Facebook Messenger User in die eigene Plattform zu überführen.

Auch über die Foto-App Instagram, die von rund 400 Mio. Usern genutzt wird, greift Facebook massiv an und erschwert Snapchat den Nutzerzuwachs zusätzlich.

Technischer Ausblick: Aktie nachbörslich tief im Minus

Die Aktie reagiert sehr empfindlich auf die Ergebnisse. Mit einem nachbörslichen Minus von ca. 25 Prozent werden derzeit knapp 6 – 7 Mrd. USD Marktkapitalisierung verbrannt.

Sollten sich die nach- und vorbörslichen Notationen nicht mehr verbessern, wird der Eröffnungskurs deutlich unter dem bisherigen Allzeittief bei rund 17,62 USD liegen. Im Zuge des erheblichen Abverkaufs ist zwar ein rückläufiger Impuls in Richtung 17,62 USD ein mögliches Szenario. Dennoch sollten insbesondere kurzfristig agierende Trader die Eröffungsdynamik im Auge behalten.

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Autor: Phillip Berger, Analyst bei Godmode Trader

 

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