Aus dem Equity Weekly der Erste Group : ams hat sein bis 1. Oktober laufendes Übernahmeangebot für Osram um EUR 2,50/Aktie auf EUR 41 erhöht. Dies erfolgte in Reaktion auf den Plan von Advent und Bain, ein neues höheres Übernahmeangebot zu legen. ams betonte nochmals seine Vision, aus beiden Unternehmen einen globalen Technologieführer für Sensoriklösungen und Photonik schaffen zu wollen. Der höhere Finanzierungsrahmen ist sowohl eigen- als auch fremdkapitalseitig durch Bankzusagen abgesichert (Brückenfinanzierung: EUR 4,5 Mrd., geplante Kapitalerhöhung: EUR 1,6 Mrd.). Das Management von ams geht davon aus, dass sich der Pro-forma-Verschuldungsgrad zum Dezember 2019 von 4,5x aufgrund des starken Cashflow-Profils des kombinierten Konzerns rasch verringern wird.

Ausblick. Obwohl die erste Kursreaktion infolge des erhöhten Kapitalbedarfs negativ war, denken wir, dass eine Übernahme von Osram auch zu einem leicht höheren Kurs Sinn macht. Die Geschäftsfelder der beiden Unternehmen sind komplementär und könnten zu enormen Umsatzsynergien führen und durch Diversifikation der Cash Flows das Risikoprofil verbessern. Advent und Bain hätten noch die Möglichkeit, ihre Offerte zu lancieren. Aufgrund von Fristenläufen wird die Zeit jedoch schon knapp.