-> Fachheft 32 mit Zertifikate Special zum Download
-> 34 Selfies vom Zertifikate Award Austria 2015
-> 15 O-Tone zu Zertifikaten ( Drastil, Hanke, Kuras, Kratzsch, Müller, Niedereder, Matejka, Bergmann, Lenhart, Schiefer, Pollak, Reisenberger, Roebbeling ) 

Lutz Johanning, Lehrstuhl für Empirische Kapitalmarktforschung, WHU – Otto Beisheim School of Management

Die Wertpapierbranche steht mit der Umsetzung der Mifid und der PRIIPs-Verordnung vor weiteren regulatorischen Herausforderungen. Im Rahmen der PRIIPs-Verordnung sollen von den Anbietern ab 2016 europaweit einheitliche Produktinformationsblätter (Key Information Document = KID) für gepackte Anlageprodukte wie Zertifikate, Fonds und Lebensversicherung herausgegeben werden. Diese KIDs enthalten u.a. Informationen zum Risiko, der Liquidität und den Kosten der Produkte.
Risiko: Neben einer verbalen Risikobeschreibung soll für alle Anlageprodukte ein Risikoindikator angegeben werden. Die Herausforderung besteht dabei darin, für die verschiedenen Produkte mit ganz unterschiedlichen Laufzeiten und Zielgruppen eine einheitliche, genaue und zugleich anwendbare Lösung zu finden. Mit den quantitativen Risikomodellen, wie sie bereits von DDV- und ZFA-Emittenten in Form des VaR-Modell angewendet werden, lässt sich grundsätzlich das ganze Produktspektrum abdecken; nur geringfügige Anpassungen wären notwendig.
Bei der Kostentransparenz geht es nicht nur um die bereits bei der Mifid erfassten Vertriebsprovisionen, sondern auch um die Emittentenmargen bei strukturierten Produkten, beispielsweise Transaktionskosten bei Fonds. Der im deutschen Zertifikatemarkt bereits angewendete IEV (Issuer Estimated Value) beinhaltet bereits eine sachgerechte Schätzung der Emittentenmarge.
Durch selbstregulatorische Maßnahmen haben die Zertifikateanleger seit Jahren die Möglichkeit, sich umfassend über die wesentlichen Produkteigenschaften zu informieren. Die seit Jahren eingeführten und erprobten Transparenzstandards haben Vorbildcharakter und bereichern auf sehr konstruktive Art und Weise den aktuellen Diskussionsprozess um die Umsetzung der PRIIPs-Regulierung im Level II-Verfahren.

Lutz Johanning, Lehrstuhl für Empirische Kapitalmarktforschung, WHU – Otto Beisheim School of Management

Wer einen Blick in die Zukunft wirft und überlegt, was die Zertifikatebranche maßgeblich prägen wird, der kommt an Standards für mehr Transparenz und Vergleichbarkeit nicht vorbei. Und zwar gilt dies nicht nur für strukturierte Wertpapiere, sondern letztlich für alle Finanzprodukte, in die Privatanleger investieren. Ob und inwieweit die Produktanbieter dabei regulatorische Vorgaben mit beeinflussen können, das liegt auch an ihrer Bereitschaft, sich freiwilligen, strengen Standards zu unterwerfen.
Branchenstandards für strukturierte Wertpapiere zu setzen, zählt daher zu den Kernaufgaben des Deutschen Derivate Verbands (DDV). Mit der Derivate-Liga als Produktklassifizierung, den einheitlichen Fachbegriffen und nicht zuletzt mit der Risikoeinstufung für Zertifikate wurden viel beachtete Branchenstandards geschaffen.
Ein weiterer Meilenstein war der Ende 2013 verabschiedete neue Fairness-Kodex; die Mitglieder des DDV haben hier mit Blick auf die Produkt- und Kostentransparenz neue Maßstäbe gesetzt. Keine andere Branche zeigt sich gegenüber ihren Kunden so offen. Die freiwilligen neuen Leitlinien für einen verantwortungsvollen Umgang mit dem Kapital und Vertrauen der Anleger senden ein starkes Signal in Richtung europäische Regulierung.
Was die zukünftige Entwicklung der Zertifikatebranche angeht, gibt es bei der Regulierung eine weitere entscheidende Komponente: Immer mehr kommt dabei die internationale Dimension ins Spiel, also das Bemühen um EU-weite Standards. So befassen sich derzeit schätzungsweise mehr als 100 europäische Regulierungsvorhaben mit Finanzmarkt- und Bankenthemen. Welche – auch ungewünschten – Auswirkungen all diese Bestimmungen allerdings besonders auf die nationalen Märkte konkret haben werden, kann man bislang nur vermuten. Hier geht es dem DDV bei der Regulierung nicht um das Ob, sondern um das Wie. Damit keine unnötigen Belastungen für die Zertifikatebranche und die Anleger entstehen, arbeitet der Verband eng mit den anderen Mitgliedern des europäischen Dachverbands EUSIPA zusammen. Gemeinsam setzt er sich mit ihnen dafür ein, dass dabei sinnvolle Standards entstehen und keine übertriebenen Normierungen.

Christian Vollmuth, Geschäftsführer des DDV 

Heike Arbter, RCB

Zertifikate als Alternative zur Aktie 
Und was wurde beim Kongress besprochen? 

Christian Drastil

Ich freue mich, dass ich mit Input des ZFA – aber in redaktioneller Unabhängigkeit – diese kleine Print-Sonderstrecke beim Award physisch auflegen darf. Ich war bei diesem Award ja schon alles: ideologisch schon vor der Gründung dabei, Jurymitglied, Beirat des Forums und sogar selbst Preisträger. Für den Vierseiter war es mir ein Anliegen, O-Töne einzufangen, denn Fachbroschüren gibt es zuhauf, da leisten die Emittenten hervorragende Arbeit. Zudem werden die Sieger erst am 6. Mai geoutet, also redete ich mit Vortragenden des vorgelagerten Kongresses, Juryverantwortlichen und bat ein breites Spektrum an Menschen um kurze Sager zu Zertifikaten. Einiges wird vielleicht für Kopfschütteln sorgen, aber wenn ein professioneller Investor sagt, Zertifikate wären nichts für richtige Börsianer, dann spricht hier jemand, der halt professionelle Möglichkeiten zur Verfügung hat. Der Private und kleine Institutionelle kann aufgrund seiner Transaktionsgrössen hingegen die eingesetzten Derivate wohl kaum ordern, er braucht die Zertifikateindustrie, die ihm Produkte präsentiert. Und gerade jetzt ist das extrem sinnvoll: Einige Börsen sind durchaus heissgelaufen; man liest aber trotzdem, dass es keine Alternative zur Aktie gibt. Meiner Meinung nach schon: strukturierte Produkte auf Aktien.
Diese Ausgabe wird zwischen Kongress (u.a. mit Stefan Bruckbauer, Chefvolkswirt vom Gastgeber Bank Austria, zu populistischen Parteien) und Award physisch verteilt. Vor dem Award begrüssen Dieter Hengl (Vorstand UniCredit Bank Austria AG) und Wilhelm Celeda (AR-Vorsitz des ZFA) die Galagäste. Finally kürt der moderationsbewährte DDV-Geschäftsführer Lars Brandau die Sieger 2015. Ich werde im Publikum sitzen, bin gespannt, wer gewinnt und gratuliere vorab.
Christian Drastil, Beirat ZFA, Herausgeber Fachhefte

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