Ausblick. 2020 werden die Ergebnisse unter dem Rekordjahr 2019 liegen. Das 4. Quartal sehen wir gemischt, sollte aber doch noch einmal positive Ergebnisbeiträge liefern. Der jüngst angekündigte Forward-Verkauf des FAZ-Towers in Frankfurt könnte rund EUR 7-8 Mio. beisteuern, auf der anderen Seite erwarten wir aber auch Abwertungen und operative Verluste, vor allem im Hotelsegment. Auch 2021 sehen wir noch herausfordernd infolge der reduzierten Akquisitionstätigkeit während der Corona-Krise und einer nur langsamen Erholung im Hotelsegment. Mit einer soliden Liquiditätsausstattung sollte UBM kommendes Jahr jedoch weiter seine Projektpipeline vorantreiben und somit den Grundstein für eine Rückkehr auf den Wachstumspfad ab 2022 legen. Die Projektpipeline von EUR 2,2 Mrd. bis 2024 umfasst nun zu 80% Wohnbau- und Büroprojekte. Aus Bewertungssicht bleibt UBM mit einem Abschlag zum Buchwert von rund 30% und einer Dividendenrendite von knapp 6% sehr attraktiv.