Das politische Risiko ist derzeit ebenfalls ein wichtiger Faktor, der die Ertragserwartung für Aktien und Aktienindizes bestimmt. Nach China rückt derzeit das gestiegenen politische Risiko bei russischen Aktien in das Blickfeld der Anleger. Bei chinesischen Aktien hat die Einflussnahme der Politik bei Unternehmen heuer zu großen Kursrückgängen bei vielen Aktien geführt.

Auch in vielen russischen Unternehmen hat die Politik einen großen Einfluss. Dazu kommt das Risiko von weiteren Sanktionen, die bei Konflikten von Russland mit Nachbarstaaten verhängt werden würden. Aktionäre müssen sich daher bei russischen Unternehmen mit einer nachhaltig niedrigeren Bewertung der Aktien im globalen Sektoren-Vergleich abfinden. So ging z.B. der Kurs der Gazprom-Aktie (Halten) in den letzten beiden Monaten sukzessive zurück, während der Gaspreis stark anstieg. Das für 2022 erwartete KGV von 3,3x hat wenig Potenzial für eine Ausweitung. Die Aktie von Sberbank (Halten) weist beispielsweise trotz der im europäischen Vergleich sehr hohen Profitabilität (ROE und operative Marge) eine sehr niedrigere Bewertung nach dem erwarteten KGV auf (2022e von 5,2x).

Aktien aus entwickelten Märkten haben also langfristig signifikant bessere Perspektiven. Der nachstehende Chart zeigt, dass ein höheres Demokratie-Rating eines Landes auch eine höhere Bewertung nach dem KGV zur Folge hat.

Ausblick: Wir erwarten, dass der globale Aktienmarkt in den nächsten Woche seitwärts tendieren wird. Die Leitindizes der entwickelten Märkte sollten ihre Outperformance gegenüber den Schwellenländer-Indizes fortsetzen.