Wir erwarten in den nächsten Wochen ein anhaltend positives Grundrauschen vonseiten der Unternehmensberichte. Das schließt aber nicht aus, dass der eine oder andere Titel aufgrund von Lieferkettendisruptionen oder der hohen Energiepreise schlechte Nachrichten verbreitet. In Summe können die Unternehmen mit den Problemen aber bislang recht gut umgehen und die Preisanstiege oft an die Kunden weitergeben. Außerdem gilt vielfach auch „aufgeschoben ist nicht aufgehoben“, insofern ist davon auszugehen, dass aktuell nicht erfüllbare Aufträge (z.B. aufgrund von Chipmangel) in den nächsten Quartalen nachgeholt werden. Daher halten wir die momentan stärker debattierten „Stagflationsvergleiche“ auch für unpassend, weil im Hinblick auf das Wirtschaftswachstum keineswegs von Stagnation auszugehen ist. Mehr zu dieser Thematik finden Sie in unserer Publikation Stagflation – die neue Gefahr?

Gut vorbereitet sehen wir den Aktienmarkt ebenfalls auf die Weichenstellungen auf geldpolitischer Seite, schließlich läuft die Tapering-Debatte gefühlt seit einem halben Jahr. Hier sollte sich aus unserer Sicht weiterhin die positive Lesart über den "Einstieg in den Ausstieg" aus der ultralockeren Geldpolitik der Federal Reserve durchsetzen, welche lautet, dass das konjunkturelle Momentum so stark ist, dass man seitens der Währungshüter auf die Bremse steigen muss. Indes bleiben trotz der jüngsten Anstiege bei den Staatsanleiherenditen die Refinanzierungs- und Liquiditätskonditionen für die Unternehmen klar unterstützend – auch dank weiterhin niedriger Risikoaufschlägen bei Unternehmensanleihen.

Für eine Fortsetzung der Rally spricht auch das Sentiment. Hier ist in Stimmungsumfragen unter Kleinanlegern trotz Indexständen nahe der Allzeitrekorde keine Euphorie auszumachen (Chart der Woche). Die jüngste Marktkonsolidierung im September sorgte gemäß einer großen Brokerumfrage auch bei Hedge Funds für eine Reduktion der Aktienquoten und einen Anstieg der Cashquoten bei institutionellen Investoren. Eine verhaltene Positionierung der Investoren ist aus "Contrarian"-Sicht oftmals ein guter Nährboden für weitere Kursanstiege. Wir bestätigen daher unsere "Kauf"-Empfehlung für Aktien."