Grahams Ecke: Intel (Daniel Koinegg)

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Nach einem kleinen Ausflug von Grahams Ecke in die Heimat zu Mayr Melnhof Karton AG reisen wir nun wieder in die USA zu Intel. Diese Artikelserie setzt sich wie schon des Öfteren erwähnt zum Ziel, einem Investor mit sehr begrenztem Zeitbudget Investmentideen nach den Kriterien von Benjamin Graham aus Kapitel 5 seines Werkes „The Intelligent Investor“ zu liefern.

Das Unternehmen Intel würde wahrscheinlich keine detaillierte Vorstellung benötigen. Kurz zusammengefasst soll es aber trotzdem getan werden: Intel ist laut Wikipedia einer der bekanntesten und größten Mikrochip- und Halbleiterhersteller der Welt. Wenn ich links vor der Tastatur meines Laptops nach unten blicke, springt mir sofort ein Sticker mit dem Werbeslogan „intel inside“ ins Auge. So geht es wahrscheinlich sehr vielen Menschen weltweit, denn Intel hat bei PCs und Laptops einen außerordentlich hohen Marktanteil. Weitere Produkte und Unternehmensbereiche können wie immer der Homepage der Gesellschaft entnommen werden. Der Umsatz im Geschäftsjahr 2015 betrug etwas mehr als 55 Milliarden US-Dollar, der Gewinn etwa 11,4 Milliarden US-Dollar. Das Unternehmen kann also als „groß und bedeutsam“ eingestuft werden – dieses Grahamsche Kriterium ist also erfüllt.

Eine Dividendenhistorie lässt sich in der zugehörigen Sektion des Investor-Relations-Bereiches bis ins Jahr 1992 zurück verfolgen. Seither wurden die Ausschüttungen wie erwartet ordentlich gesteigert. Die Dividenden wuchsen splitbereinigt von 0,3 Cent pro Jahr auf 96 Cent pro Jahr im abgelaufenen Geschäftsjahr. Das ist ein Faktor 320 und gibt logischerweise den Aufstieg des Personal Computer in diesem Zeitraum wieder. Man wird sich wahrscheinlich nicht besonders weit aus dem Fenster lehnen, wenn man davon ausgeht, dass diese Steigerungsraten nicht in die Zukunft fortgeschrieben werden können.

Die finanzielle Stabilität des Unternehmens ist einwandfrei gegeben. Die Eigenkapitalquote betrug zum Q3 2015 rund 58%. Wenn man Cash und sämtliche Wertpapiere zusammennimmt, ergibt sich ein Gearing im niedrigen einstelligen Prozentbereich. Das Umlaufvermögen deckt die Gesamtverbindlichkeiten (lang- und kurzfristig) auch fast zur Gänze ab. Auch dieses Kriterium von Graham ist also erfüllt.

Die Ertragslage und die damit korrespondierenden KGVs stellen sich wie folgt dar:

Sowohl bezogen auf das aktuelle Ertragsniveau als auch auf den Durchschnitt der letzten acht Jahre sind die KGV-Kriterien von Graham von 20 bzw. 25 als Obergrenze also erfüllt. Intel sieht diesbezüglich sogar sehr günstig aus. Ich habe mich zwar mit dem Unternehmen bisher fast gar nicht beschäftigt (außer oberflächlich für Grahams Ecke). Auf den ersten Blick fällt aber schon auf, dass das Unternehmen seine Gewinne in den letzten Jahren überhaupt nicht mehr steigern konnte. Müsste ich raten, würde ich sagen, dass das mit dem rückläufigen PC-Markt und den in jüngster Vergangenheit rapide gewachsenen Märkten für Tablets, Smartphones und Wearables zusammenhängt, wo Intel nicht diese atemberaubende Dominanz aufbauen konnte. Das niedrige KGV derzeit deutet klar darauf hin, dass der Aktienmarkt Intel für die Zukunft nichts zutraut. Angesichts des momentanen Zinsniveaus dürfte hier sogar ein weiterer Gewinnrückgang eingepreist sein. Fakt ist, dass die Gesellschaft die quantitativen Kriterien von Graham für ein defensives, gut gestreutes Aktienportfolio erfüllt und daher in dieser Ecke des Bargain Magazines vorgestellt wird. Ob es in irgendeiner Form auch als aktives Value Investment geeignet ist, kann ich nicht beantworten.

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