Inbox: EVN neu in der Erste Group Credit-Coverage, Anleihen neutral eingestuft

Ergebnisentwicklung

Die EVN ist neu in unserer Coverage. Der Konzern, mit Sitz in Niederösterreich, erzeugt und vertreibt Strom, Gas, Wärme und Wasser in Österreich, Ost- und Südosteuropa. Zu den Tätigkeitsfeldern gehören auch Netzbetrieb, Energiehandel sowie Energiediensleistungen für Privat- und Businesskunden. Im GJ 2016/17 erwirtschaftete das Unternehmen einen Umsatz von EUR 2.216 Mio. (+8,3% J/J). Dieser Anstieg ist auf außergewöhnliche Witterungsbedingungen zurückzuführen, die deutliche Zuwächse in Energie- und Netzabsatz mit sich brachten. Weitere positive Impulse gingen vom internationalen Projektgeschäft, der Vermarktung thermischer Kraftwerke und der erneuerbaren Erzeugung aus. Trotz gestiegener operativer Aufwendungen sowie einer bereits in Q2 erfolgten Wertberichtigung von Vorräten stieg das EBITDA auf EUR 722 Mio. (+19,4% J/J). Folglich verbesserte sich auch die Profitabilität. Der operative Cashflow (EUR 509 Mio.) und der freie Cashflow (EUR 342 Mio.) fielen stark positiv aus.

Kommentar zum Kreditprofil

Die Nettoverschuldung ist seit mehreren Jahren rückläufig und betrug Ende September 2017 EUR 953 Mio. (vs. EUR 1.316 Mio. ein Jahr zuvor). In Folge verbesserten sich auch alle Kreditkennzahlen: Das Gearing betrug Ende September 2017 30,2% (vs. 47,5% im Vorjahr), die Eigenkapitalquote stieg auf 48,8% von 42,3% und die Entschuldungsdauer sank auf 1,6 Jahre von 2,6 Jahren. Rund 45% der Finanzverbindlichkeiten bestehen aus Anleihen, der Rest sind Bankdarlehen. Angesichts der guten operativen Ergebnisse und des verbesserten Finanzprofils wurde EVN im April 2017 von den Ratingagenturen Moody's (von A3 auf A2) und S&P (von BBB+ auf A-) hinaufgestuft; der Ausblick blieb stabil. Im Peer-Vergleich stufen wir die drei ausstehenden Anleihen des Unternehmens als neutral ein.

Unternehmensziele

Im GJ 2016/17 wurde das Konzernergebnis von mehreren einmaligen Faktoren positiv beeinflusst (siehe oben). Bei durchschnittlichen energiewirtschaftlichen Rahmenbedingungen ist mit einem Rückgang des Konzernergebnisses für das GJ 2017/18 zu rechnen. Für die kommenden Geschäftsjahre soll das Investitionsvolumen EUR 400 Mio. betragen.

Risiken

EVN ist u.a. in Ländern mit höherem Länderrisiko investiert, wie z.B. Mazedonien, Bulgarien oder Russland. Der Abschluss eines Vertrag über Abwasserentsorgung in Kuwait ist noch ausständig.

Aus dem aktuellen Corporate Credit Monitor Austria der Erste Group